Аналитики «Цифра брокер».
На данный момент внешняя обстановка для рубля складывается благоприятно. Высокие цены на нефть способствуют росту экспортных доходов и солидному притоку иностранной валюты на внутренний рынок, при этом фактически деньги по нефтяным контрактам поступают с отсрочкой до 2 месяцев, поэтому мы до сих пор получаем более высокие доходы за март-апрель, когда взлетели цены на нефть. В свою очередь, продление президентского указа об обязательной продаже валютной выручки способствует еще большему объему предложения валюты на рынке. Чем больше нефтегазовые доходы, тем больше валютной выручки продается. Однако эта мера на данный момент оказывает более сдержанный характер поддержки, чем ранее, поскольку сохраняется тенденция к сокращению притока твердой валюты в страну: в марте доля экспортных расчетов в твердой валюте снизилась до 17,8% по сравнению с 23,8% в начале года.
В то же время импорт в гораздо большей степени осуществляется в расчетах в твердых валютах (25,3% в марте 2024 года). И если сейчас импорт показывает умеренные темпы роста из-за проблем с проведением трансграничных платежей, то на более отдаленном горизонте мы полагаем, что будут найдены или будут находиться пути решения вопроса с расчетами за импорт. Это может повлечь за собой рост импорта и снижение торгового баланса, что, в свою очередь, станет негативом для курса рубля.
Пока высокий объем экспорта при низком объеме импорта способствует формированию положительного сальдо счета текущих операций, но мы полагаем, что ситуация может измениться. В частности, конъюнктура на рынке нефти уже несколько изменилась в худшую сторону, и мы не исключаем, что такая тенденция может сохраниться по мере ослабления конфликта на Ближнем Востоке, роста добычи в США и странах вне ОПЕК. В то же время есть риски разногласий в альянсе ОПЕК+, если участники не станут поддерживать намерение сокращать добычу для удержания цен на комфортном уровне 80-90 долларов США за баррель нефти Brent. Для нас это важно, поскольку в структуре доходов федерального бюджета нефтегазовые доходы занимают более 33%. Соответственно, снижение доходов с нефтянки скажется на наполняемости бюджета.
Резюмируя вышесказанное, мы полагаем, что текущее укрепление рубля не будет носить долгосрочного характера. И вполне вероятно ожидать, что в июне вырастет спрос на иностранную валюту со стороны населения в период отпусков. С другой стороны, мы ожидаем восстановления более заметного роста импорта за счет реализации отложенного спроса при замедлении темпов роста экспорта, что снизит объем предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Таким образом, в краткосрочной перспективе баланс рисков складывается в пользу стабильного рубля, который будет оставаться в диапазоне 88-94 руб. за один доллар США, 12,12-12,76 руб. – за один китайский юань, 95,5-101,5 руб. за один евро.
